博创智能欲科创板上市，偿债能力弱于同行，毛利率一路下滑

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博创智能的毛利率持续下降，同时相对于研发其似乎更爱营销。

　　近日，博创智能装备股份有限公司（下称“博创智能”）提交了招股说明书，拟科创板上市，公开发行不超过5500万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

　　IPO日报发现，博创智能的毛利率持续下降，同时相对于研发其似乎更爱营销。

　　重营销

　　据了解，博创智能主要从事智能注塑成型装备的研发、生产和销售。注塑成型装备（或称注塑机）是加工高分子复合材料的工作母机，智能化的注塑成型装备是塑料制品行业实现数字化、智能化和高效化生产不可或缺的高端装备， 可广泛应用于新能源汽车、医疗大健康、智能家电、智能家居、智能物流、建材、环保、精密3C电子、包装、玩具等众多领域。

　　2019年-2021年（下称“报告期”），博创智能分别实现营业收入7.51亿元、9.38亿元、11.16亿元，净利润分别为6262.09万元、6408.6万元、6555.87万元。

　　可以看出，在上述时间段内，博创智能的营收增幅较大，但其净利润的增幅却较小。

　　IPO日报注意到，导致博创智能的业绩呈现上述情况的主要原因或许是其毛利率持续下降。

　　招股说明书显示，报告期内，博创智能的毛利率分别为30.57%、26.99%、23.64%，同行业可比公司平均值分别为28.07%、27.94%、28.83%。

　　可以看出，在上述时间段内，博创智能的毛利率呈现持续下降的趋势，2021年博创智能的毛利率较2019年已下降了近7个百分点。同时，自2020年，博创智能的毛利率已开始低于同行业可比公司平均值。

　　对此，博创智能表示，公司的毛利率水平主要受原材料价格、产品销售价格、汇率波动、下游行业发展状况、同行业竞争状况等多种因素的影响。若上述因素持续发生不利变化，导致公司毛利率大幅下降，将对公司盈利能力带来重大不利影响。

　　然而，令人不解的是，博创智能的研发费用率却始终高于同行业可比公司平均值。

　　报告期内，博创智能的研发费用率分别为4.84%、4.68%、4.77%，同行业可比公司平均值分别为3.41%、3.4%、3.99%。

　　那么，为何在研发费用率始终高于同行业可比公司平均值的情况下，其毛利率却自2020年起始终低于同行业可比公司平均值。

　　虽然博创智能的研发费用率较高，但相较于研发，博创智能似乎更热爱营销。

　　招股说明书显示，报告期内，博创智能的销售费用分别为8929.68万元、7674.47万元、9300.34万元，合计约为25904.49万元；研发费用分别为3633.66万元、4393.46万元、5323.66万元，合计约为13350.78万元。

　　也就是说，报告期内，博创智能在销售上的投入较研发多了12553.71万元，几乎是研发费用的两倍。

　　偿债能力弱，变现能力弱

　　IPO日报还注意到，博创智能实际上是一家轻资产运营的公司。

　　招股说明书显示，截至2019年末、2020年末、2021年末，博创智能的流动资产分别为84058.3万元、89196.59万元、96473.97万元，分别占当期资产总额的75.23%、76.41%、76.58%。

　　也就是说，博创智能每年至少有7成的资产是流动资产。

　　从细分领域上看，在上述时间段内，博创智能的应收账款分别为22907.44万元、24976.86万元、29509.05万元，分别占当期流动资产的27.25%、28%、30.59%；存货余额分别为29218.94万元、28072.17万元、35271.92万元，分别占当期流动资产的34.76%、31.47%、36.56%。

　　也就是说，应收账款和存货是博创智能最重要的资产架构。

　　需要指出的是，博创智能无论是在应收账款的变现能力上，还是在存货的变现能力上均始终弱于同行业可比公司平均水平。

　　招股说明书显示，报告期内，博创智能的应收账款周转率分别为3.6、3.92、4.1，同行业可比公司平均值分别为3.83、3.95、5.17；存货周转率分别为1.87、2.36、2.67，同行业可比公司平均值分别为2.22、2.49、2.91。

　　可以看出，无论是应收账款周转率还是存货周转率，博创智能均低于同行业可比公司平均值。

　　除此之外，博创智能的短期偿债能力也弱于同行。

　　招股说明书显示，报告期内，博创智能的流动比率分别为1.09、1.26、1.26，同行业可比公司平均值分别为2.3、2.16、1.69；速动比率分别为0.71、0.86、0.8，同行业可比公司平均值分别为1.65、1.57、1.23。无论是流动比率还是速动比率，博创智能均低于同行业可比公司平均值。

　　另外，在上述时间段内，博创智能的资产负债率分别为72.28%、67.76%、67.23%，同行业可比公司平均值分别为39.89%、42.3%、47.57%。

　　报告期内，博创智能的资产负债率至少高于同行业可比公司近20个百分点。

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